核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入一方水等于多少升，一方水等于多少升水(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(y一方水等于多少升，一方水等于多少升水ī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银一方水等于多少升，一方水等于多少升水(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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