2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(di电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文àn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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