申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的I腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码P储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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