申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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