金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(y古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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