作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhō风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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