5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的科兴是美国的还是中国的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销科兴是美国的还是中国的(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe科兴是美国的还是中国的)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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