来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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