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不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年(nián)初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块估值仍处(chù)于(yú)历史平(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政策的(de)持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策(cè)持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板块修复的(de)重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营商作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中(zhōng)在(zài)国(guó)内市(shì)场的方向之(zhī)一(yī)，将充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间(jiān)各(gè)项数(shù)据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公(gōng)路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例以不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思 24px;'>不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确(què)定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求(qiú)连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。