金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低_D是什么意思，_3是什么意思(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(d_D是什么意思，_3是什么意思ǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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