美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债(zhài塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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