四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改中国内战打了几年，中国内战打了几年时间革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分中国内战打了几年，中国内战打了几年时间别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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