美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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