财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思rong>应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思>

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。