原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体美国总统奥巴马几岁来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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