近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(b告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ào告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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