来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程(chén世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁g)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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