作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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