财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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