四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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