金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水g>除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。