核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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