核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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