5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝p>

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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