昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zà人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟i)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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