自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎ书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么n)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在(zài)每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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