北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于(yú)新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义(yì)利率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大(dà)幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发(fā)布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资(zī)需在(zài)一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市场一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在(zài)当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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