金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qi新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉án)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(lún)信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

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