金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(y城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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