金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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