四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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