申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌 style="HEIGHT: 357px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 632px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181646675.png" width="948" height="517">

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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