调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月1凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音7日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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