近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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