金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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