作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(rén分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例g)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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