大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(s勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善huāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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