颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗

　　美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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