昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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