财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(ché踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单(dān)一(yī)地以过去大金融上踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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