核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义hài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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