财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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