财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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