申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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