来源：高瑞东宏(hóng)观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内(nèi)经(jīng)济回暖主要缘于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动，表现为(wèi)生产(chǎn)恢(huī)复(fù)推(tuī)动出(chū)口形(xíng)势好转，出行需求释放(fàng)催(cuī)化下游消费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现(xiàn)看，制造业从去年四(sì)季度的(de)“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去(qù)库转向被动去库。从(cóng)景气度边际表现(xiàn)看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)；服务业中(zhōng)，交通运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线(xiàn)下活(huó)动回暖，但距离疫情前(qián)仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫(yì)后经济脉冲式修复放缓、海外总(zǒng)需(xū)求(qiú)回落预期(qī)逐步兑(duì)现，消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业升级(jí)将(jiāng)成(chéng)为推(tuī)动下一(yī)阶段国内经济复苏的(de)主线。

　　制造(zào)业、服务业是驱(qū)动一(yī)季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造业(yè)，交通运输(shū)、房地产等行业景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从(cóng)制(zhì)造业内部来看，今年3月(yuè)，制(zhì)造业各(gè)行业景(jǐng)气度普遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济(jì)复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚未结束。从行(xíng)业(yè)景气度(dù)边(biān)际改善情况来看，下游(yóu)消费制(zhì)造>；；；中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料(liào)加工(gōng)，煤炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后(hòu)周期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱(yú)、烟草、家具(jù)制造行业景气(qì)度较高，部分行业表现为“量(liàng)价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景(jǐng)气度居中，表(biǎo)现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度(dù)改善幅度(dù)最弱，由于行业(yè)库存水平偏高(gāo)，多数行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌的困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非金(jīn)属矿物>；；；石(shí)油(yóu)石化(huà)行业。

　　消(xiāo)费(fèi)回暖和产业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫(yì)后复苏红利(lì)驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期(qī)积压的购(gòu)房、服务消费(fèi)需(xū)求得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推(tuī)动年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利驱动边际(jì)转弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回(huí)落的预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，后续驱动国内经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)线索，大概(gài)率来自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级(jí)两(liǎng)条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收(shōu)入向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时(shí)信贷数据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费回暖的(de)确(què)定(dìng)性进一步增强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费有望持(chí)续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出(chū)行(xíng)及地产后周期相(xiāng)关的可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升级(jí)路(lù)径驱动(dòng)下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持(chí)出口(kǒu)韧性；随(suí)着下游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回(huí)升(shēng)，制造业企业(yè)盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设备投资需(xū)求有望(wàng)改善，推(tuī)动中游装备制造景气度维持高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外需求超预期回落(luò)。

　　一(yī)、节后消费降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经济复(fù)苏有(yǒu)哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因

0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号　　一季度我国(guó)GDP总(zǒng)量实现超(chāo)预期增(zēng)长，指向疫后复苏背景下(xià)，国内经(jīng)济企稳回升。但不同(tóng)于(yú)海外国家疫后复苏的规律，本轮国内疫(yì)后复苏(sū)发生在外需回落、国(guó)内经济(jì)转向高质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的过程(chéng)中，因(yīn)此(cǐ)驱(qū)动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征明显。因此(cǐ)，我们重(zhòng)点从行(xíng)业层面，观测当前各行业景(jǐng)气(qì)度水平(píng)。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业表现来看，今年一季度制造业、交通运输业、房地产业(yè)景气度(dù)明(míng)显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速恢复、房地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算(suàn)各年(nián)份的复合增速，观察各行(xíng)业增加值变(biàn)化。

　　今年一季(jì)度第(dì)一产业增加值(zhí)增(zēng)速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近(jìn)年来加快建设(shè)农(nóng)业强国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增加值增速升(shēng)至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制(zhì)造业(yè)迎来较快复苏，增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速提(tí)升至5.9％，高于去(qù)年(nián)四(sì)季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速(sù)，与去年下半(bàn)年(nián)之(zhī)后外需转弱、居(jū)民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显回落，增加(jiā)值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低(dī)于(yú)去年四季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季(jì)度第三产业增加(jiā)值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四季度的(de)4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其(qí)中，受益于居民出行活(huó)动(dòng)恢复，交通运输、仓储和(hé)邮政业(yè)增加值(zhí)增速明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和(hé)餐饮(yǐn)业增加(jiā)值(zhí)增速小幅回升，尽(jǐn)管高于(yú)疫情(qíng)三年来的平(píng)均增速，但绝对水(shuǐ)平不及2019年，指向供给(gěi)水平(píng)恢复较慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖(nuǎn)，今年(nián)一季度房(fáng)地产业增(zēng)加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复(fù)苏分化(huà)，中下游改善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的(de)观测，我(wǒ)们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业增加值(zhí)增速）与价(jià)格（各行(xíng)业工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格增速(sù)）分别作为供(gōng)需的衡(héng)量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行(xíng)业自2019年以来的月度数据，首先将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分(fēn)位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年(nián)3月的分(fēn)位数水平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年3月(yuè)，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去(qù)年(nián)12月的“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌”转入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气(qì)度边际改(gǎi)善情况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原材(cái)料加工(gōng)，煤炭(tàn)行业景气(qì)度呈现高位放缓情况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地(dì)产(chǎn)后周期相关的行业景气度(dù)最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月，与(yǔ)居(jū)民外(wài)出消费相(xiāng)关的，酒饮料(liào)茶、纺织服(fú)装、文(wén)教娱(yú)乐的(de)量(liàng)价分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)均(jūn)处在高景气度区间，烟草、家具制造(zào)行(xíng)业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造景(jǐng)气度有所(suǒ)回落，农副加工(gōng)行业(yè)表现为“量价齐跌”，食(shí)品制造行业(yè)表现为“量升价跌”，二者价格下(xià)跌主要与高库存水(shuǐ)平有关，今年(nián)2月(yuè)，库存同(tóng)比均(jūn)处在2016年以来90％以上分位(wèi)数水平；而随(suí)着防疫需求(qiú)的降温，医(yī)药(yào)制造业景气度有所回落，表(biǎo)现为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度(dù)居中，均表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。一方面与(yǔ)原(yuán)材料(liào)成本(běn)下跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也(yě)与年初外需表现好(hǎo)于内需，部分行业仍在去库进程有(yǒu)关。其(qí)中，电气(qì)机(jī)械、专用设备、运输设备工(gōng)业(yè)增加值增速改(gǎi)善幅(fú)度最大(dà)，受(shòu)益于(yú)国内产业升级、出口(kǒu)优势带来的韧性驱动；其次(cì)是(shì)汽车制(zhì)造(zào)、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的是通用(yòng)设(shè)备、电子设备(bèi)，与房地产新(xīn)开工强度(dù)较弱、消(xiāo)费电子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，多数行(xíng)业仍受(shòu)制于(yú)价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。其中，有色(sè)金属行业生产端改(gǎi)善幅(fú)度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数(shù)水平(píng)，但受全球大宗商品下行周期影响，价格依旧(jiù)承压(yā)；随(suí)着年初(chū)建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非(fēi)金属制品景气(qì)度提升，但由于(yú)库存水平(píng)偏高，价格(gé)仍处在(zài)下跌(diē)区间(jiān)，拖累整体盈利(lì)水平(píng)；石(shí)化链条行(xíng)业生产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平(píng)仍(réng)处在50％以下的(de)景气度偏低区间，今年由于能源危机(jī)缓(huǎn)解，产品价格相较去年同(tóng)期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气(qì)度仍处在高(gāo)位，但出现边际放缓，生产及价格水平同步回落。这与去年(nián)以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比(bǐ)处在2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一阶段经(jīng)济(jì)复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经(jīng)济复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏(sū)红(hóng)利(lì)。一方面，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费(fèi)快(kuài)速(sù)复苏，前(qián)期积压的(de)购(gòu)房(fáng)、服(fú)务(wù)性需(xū)求得以释放(fàng)；另一方面(miàn)，国(guó)内复工复产加快推进，保证供给端的快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放(fàng)缓，指向疫后红利(lì)释(shì)放效果转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来海外总(zǒng)需求(qiú)回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线(xiàn)索，大概率来自于(yú)消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民(mín)收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未(wèi)来消费回暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱(yú)乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季度(dù)居(jū)民收入和消(xiāo)费数据看，居(jū)民收入增速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前(qián)水平。以2019年为基期的复合增速看，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去(qù)年四(sì)季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支(zhī)出增速(sù)提升至5.0％，高(gāo)于去年四(sì)季度的3.0％。一(yī)季(jì)度居民平均消费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距(jù)离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服(fú)务(wù)业(yè)恢复持续向好(hǎo)，有(yǒu)望带动(dòng)相关就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复，进一步提振居民(mín)消费意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费和(hé)投资信心(xīn)正在筑底。今年以来(lái)，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势(shì)头缓和。从存款数据看，3月居(jū)民新增存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款数据(jù)看，3月居民部门(mén)新增净融资同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷同比多(duō)增2246亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)长期信贷(dài)同(tóng)比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续2个(gè)月维(wéi)持同比扩张，指向居民预(yù)期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头开始放(fàng)缓。今年第一季度(dù)城镇(zhèn)储户问(wèn)卷(juǎn)调查(chá)结果显示，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向于“更(gèng)多消(xiāo)费”和“更(gèng)多投资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指(zhǐ)向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投(tóu)资意愿提升(shēng)。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强，以(yǐ)及相关行业设备投资更新(xīn)，有望推动(dòng)中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季(jì)度国内(nèi)出(chū)口数据回暖，除(chú)与欧(ōu)美供(gōng)需(xū)缺口短期走阔(kuò)、国(guó)内复工复产加快推进外(wài)，也受益(yì)于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续(xù)释(shì)放(fàng)，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)。今年在(zài)海外总需求(qiú)回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以(yǐ)及新(xīn)能源产(chǎn)品优势强化(huà)，有望维持装备制(zhì)造领域出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一方面(miàn)，企业(yè)盈(yíng)利下滑和库存(cún)高位，对制(zhì)造业投资扩产造成一定压力。但随着(zhe)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底回(huí)升，制造业企(qǐ)业盈利有(yǒu)望向上修复(fù)。目前看，电(diàn)气机(jī)械(xiè)等(děng)装备制造(zào)业去库(kù)进程已进入下半(bàn)场(chǎng)，今年1-2月专用设(shè)备、通(tōng)用设备产成品(pǐn)库存增(zēng)速(sù)呈现触(chù)底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去(qù)库(kù)逐步转向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库(kù)，设备投资需求将(jiāng)随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性(xìng)数据：各国国(guó)债收益率(lǜ)多(duō)数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上(shàng)周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升7BP。法国(guó)10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较上周(zhōu)末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期(qī)国债收益率(lǜ)较上周(zhōu)末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收(shōu)益(yì)率利差收窄。本(běn)周美国(guó)10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业(yè)期权(quán)调整(zhěng)利差(chà)较上周末持平为(wèi)0.55％，美国高收益(yì)债期(qī)权调整利差较上(shàng)周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场(chǎng)：全(quán)球股市(shì)涨跌(diē)分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达(dá)克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌(diē)。其(qí)中，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗(zōng)商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美(měi)欧加息步(bù)伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美(měi)国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最近(jìn)几周美国总(zǒng)体经济活动几乎没有(yǒu)变(biàn)化，几个(gè)辖区(qū)指(zhǐ)出(chū)在不确(què)定性增加和对流(liú)动(dòng)性的担忧加剧(jù)之际，银(yín)行(xíng)收紧(jǐn)了贷(dài)款标(biāo)准。近期美国(guó)总体物价水平(píng)温和上升，但(dàn)价(jià)格上涨速度或(huò)有所放(fàng)缓。

　　美联储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息(xī)步伐或(huò)将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧(jǐn)政策来(lái)应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息(xī)结束(shù)后美(měi)联储将需要在一段时(shí)间内(nèi)维持利率稳定。同日(rì)美联储梅斯特表示，预(yù)计(jì)今年货币政(zhèng)策将需要进一步进入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具(jù)体(tǐ)取决于经济和(hé)金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会(huì)议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意将(jiāng)利率(lǜ)上调50个基点。4月20日公(gōng)布的(de)欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)会议(yì)纪要(yào)显示，货币政策在降低通胀方面仍有(yǒu)一段路要走(zǒu)，一些委(wěi)员认为(wèi)整体而言通胀风(fēng)险倾向于上(shàng)行。金融市场紧张局势被(bèi)视为经济和通胀(zhàng)前景(jǐng)重(zhòng)大不(bù)确定性的(de)来源。然(rán)而(ér)除(chú)非(fēi)形势显著恶化(huà)，否(fǒu)则金(jīn)融市场的(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号de)紧张局势(shì)不(bù)太可能从根本上改变欧洲央行管理(lǐ)委(wěi)员(yuán)会对(duì)通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲(zhōu)“芯(xīn)片法案(àn)”落(luò)地；美财(cái)长耶(yé)伦强调美国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理(lǐ)事(shì)会(huì)和欧洲议会(huì)通过了一项(xiàng)临时政治协议，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致(zhì)。法案目(mù)标是到(dào)2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金(jīn)提(tí)振半导(dǎo)体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导体制造市(shì)场(chǎng)的份额从(cóng)10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与美国(guó)和(hé)亚洲同行(xíng)竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议院议长麦(mài)卡锡表示，正(zhèng)在(zài)推出一份债务上限相关立法措施。白(bái)宫需要(yào)开始就债务上(shàng)限进行(xíng)谈判；众议(yì)院共和党希(xī)望(wàng)提高(gāo)债务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立法(fǎ)措施(shī)；债务法案将设法(fǎ)收回未使用的防疫资金用于日常(cháng)开(kāi)支；法(fǎ)案将减少对国税局(jú)的拨款，并(bìng)结束绿色产(chǎn)业补贴措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长耶伦就中美关系(xì)发表讲(jiǎng)话，表(biǎo)明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国脱钩的努力都将是“灾难(nán)性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但(dàn)“当(dāng)美国利(lì)益(yì)受到威胁时”，美国将坚定地捍卫国(guó)家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表示美中两(liǎng)国(guó)有必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的(de)新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价(jià)格环比上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原(yuán)油价格环(huán)比(bǐ)上涨7.14％，环比由(yóu)负转正(zhèng)，由上(shàng)月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本月的(de)7.14％，最新月(yuè)度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月以(yǐ)来(lái)，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的(de)-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分(fēn)点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格(gé)环比下(xià)跌，库存(cún)同(tóng)比下(xià)降

　　水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥(ní)价格指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南、西北以(yǐ)及西(xī)南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下(xià)跌，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺(luó)纹钢价格环比(bǐ)由正转负，环(huán)比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库存(cún)同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房成交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下跌，水果价格(gé)上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线(xiàn)城市(shì)商品(pǐn)房成交(jiāo)面积同比分(fēn)别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以来，百(bǎi)城土(tǔ)地供应面积同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积(jī)同比(bǐ)增(zēng)速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上(shàng)涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环(huán)比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水(shuǐ)果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量(liàng)同比(bǐ)增加15.64％，增(zēng)幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ng>货币市场(chǎng)利率趋势分化，国(guó)债利率普遍(biàn)下行

　　货(huò)币(bì)市(shì)场利率趋势分化，国(guó)债利率(lǜ)普遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较(jiào)上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强调提振消费(fèi)持续回升的(de)动力；国资委强调(diào)着力发展战略性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家(jiā)发展改革委举行4月份新闻发布会(huì)，强调要提振消费持续回升的动力。接下来(lái)将重点做(zuò)好四方(fāng)面工作：一是(shì)，研究(jiū)起草关于(yú)恢复和扩大消费的政策文件(jiàn)，围(wéi)绕(rào)大(dà)宗消费、服务消费(fèi)、农村(cūn)消费等重点领域(yù)；二(èr)是(shì)，下(xià)大力气稳定汽车(chē)消(xiāo)费，大力推(tuī)动新能源汽(qì)车下乡；三是，会同有(yǒu)关方面优化就业、收(shōu)入分配和消费全链条良性循环促进机制；四是，研究制(zhì)定(dìng)关于(yú)营造放心消费环境(jìng)的(de)政策文件。

　　4月(yuè)19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议，强(qiáng)调推动(dòng)国资(zī)央企着力发(fā)展实(shí)体经济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业。会议认为，要更好推动国资(zī)央企在(zài)中国式(shì)现代化新征程中走在前列，着力提升科技自立自强水平(píng)，提升自主创(chuàng)新(xīn)能力；着力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业，加快推进(jìn)现代化产(chǎn)业体系建设；抓好新一(yī)轮国企改革深(shēn)化(huà)提升(shēng)行动组织实施，高水平参与共建“一(yī)带(dài)一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表(biǎo)示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳(wěn)增长的工(gōng)作方案(àn)。一是(shì)营(yíng)造良(liáng)好产业发(fā)展环境，落(luò)实落(luò)细稳增(zēng)长政(zhèng)策举措，抓实抓细(xì)部(bù)省(shěng)协作、部门协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造业外贸企业(yè)的支持力度，配合有关(guān)部门落实好稳外贸(mào)政策(cè)举措；三是促进内(nèi)需加(jiā)快(kuài)恢复，以(yǐ)高质量供给促进消费；四是持续(xù)增强发展动能，加快战略性新兴产业(yè)的创新发(fā)展。

　　四、财经(jīng)日历(lì)

　　五、风(fēng)险提示

　　国内经济恢复力度不及预(yù)期；海(hǎi)外需求(qiú)超(chāo)预(yù)期回落。

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