来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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