昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(li廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思àng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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