2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善