金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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