核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gō挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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